荃银高科(300087) 摘要： 事务：公司发布2024年中期演讲。同比+30。62%；归母净利润为-0。22亿元，同比由盈转亏（23H1为0。39亿元）；扣非后归母净利润为-0。39亿元，同比由盈转亏（23H1为0。30亿元）。此中24Q2公司营收7。38亿元，同比+59。50%；归母净利润-0。40亿元，同比由盈转亏（23Q2为0。08亿元）；扣非后归母净利润为-0。45亿元，同比由盈转亏（23Q2为0。03亿元）。 Q2公司收入高增加，业绩略有吃亏。H1公司收入增加的次要缘由是订单粮食营业大幅增加，种子营业收入略增（此中出口水稻种子同比添加）等；而业绩同比由盈转亏的次要缘由是毛利率有所下降、运营办理费用同比添加、加大科研投入等。24H1公司分析毛利率17。59%，同比-7。17pct；期间费用率为19。65%，同比-0。53pct。此中24Q2公司分析毛利率15。63%，同比-4。65pct。24H1公司计提信用及资产减值丧失952。76万元，导致公司归母净利润削减824。77万元。24H1末公司合同欠债为8。11亿元，同比+56。40%；公司存货23。46亿元，同比+98。96%。 订单粮食营业收入翻倍级增加，国外收入增加亮眼。分产物来看，24H1公司水稻种子、订单粮食、皮棉别离实现收入3。82亿元、4。80亿元、2。03亿元，同比+14。09%、+111。96%、-9。51%，此中皮棉收入下滑次要系皮棉价钱下跌所致；毛利率别离为31。19%、1。46%、7。44%，同比-8。77pct、-3。76pct、+1。41pct，此中水稻种子毛利率下滑存正在出口水稻种子同比添加的影响（出口水稻种子营业因其较高的人工、运费等成本，凡是毛利率低于国内水稻种子营业）。分地域来看，24H1公司各地域收入均有增加，华东、西北、华北、国外别离实现收入5。29亿元、3。11亿元、1。52亿元、2。22亿元，同比+21。68%、+34。52%、+111。95%、+147。42%，此中华北及国外埠区收入增加亮眼。 持续投入研发，提高科研立异能力。公司实施“以自从研发为从，取国内科研院所、高校及种子企业横向合做为辅”的新品种研发模式。24H1公司研发费用3829万元，同比+19。47%。24H1公司及控股子公司通过自从或合做选育体例新增4个国审、19个省审杂交水稻品种，12个玉米省审品种，5个小麦省审品种；此外，新增授权的发现专利3项，动物新品种权4项。 投资：公司为国内水稻种子龙头企业，积极摸索玉米、小麦种子及订单农业等营业范畴，叠加考虑受益于国内转基因贸易化，公司业绩增加可期。我们估计公司2024-2025年EPS别离为0。37元、0。50元，12倍，初次笼盖，赐与“保举”评级。 风险提醒：农产物价钱波动的风险；制种的风险；财产政策变化的风险；订单农业营业拓展的风险等。

　　荃银高科(300087) 焦点概念 毛利率下降，减值计提添加，归母净利润同比下滑。公司2024年实现停业收入47。09亿元，同比+14。77%，次要得益于订单粮食、种子营业收入增加；实现归属于母公司所有者的净利润1。14亿元，同比-58。23%，盈利下滑较着的缘由一方面系公司从业毛利率下滑，另一方面系公司减值计提添加，此中资产减值丧失添加约1。1亿元，信用减值丧失添加约0。8亿元。分季度来看，公司2025Q1实现停业收入8。35亿元，同比+24。13%，次要得益于订单粮食及出口营业收入增加；实现归属于母公司所有者的净利润0。02亿元，同比-87。62%，次要受种子营业毛利率下滑影响。 玉米种子量利齐增，水稻种子毛利率下降。2024年公司水稻种子实现停业收入18。58亿元，同比+5。67%，实现毛利7。40亿元，同比-1。73%，对应毛利率为39。81%，同比-3。00pct；玉米种子实现停业收入5。89亿元，同比+20。43%，实现毛利1。95亿元，同比+57。89%，对应毛利率为33。15%，同比+7。87pct。公司演讲期内继续推进种粮一体化成长，订单粮食营业停业收入同比+44。54%至10。22亿元，毛利率同比-3。33pct至1。56%。 费用率较为平稳，净利率短期承压。公司2025Q1发卖毛利率13。48%，同比-6。26pct；发卖净利率-2。02%，同比-4。51pct，缘由系行业合作加剧，公司2025Q1发卖费用率7。10%（同比-1。36pct），办理费用率6。25%（同比-0。07pct），研发费用率1。79%（同比-0。72pct），财政费用率1。21%（同比-0。68pct）。 资产周转维持平稳，运营现金流短期承压。2025Q1公司运营性现金流净额-7。77亿元，其占停业收入比例为-93。00%（同比+1。10pct）。正在次要流动资产周转方面，2025Q1公司存货达360天（同比-2。56%），应收账款周传达69天（同比+12。66%）。 风险提醒：恶劣气候带来的制种风险，新品种推广表示不及预期风险，转基因贸易化进度不及预期风险。 投资：公司水稻种子营业国内领先，玉米种子营业快速拓展，中持久无望背靠先正达正在转基因玉米和订单农业范畴不竭冲破。我们估计公司2025-2027年归母净利润为2。0/2。4/2。7亿元，2025-2027年每股收益为0。21/0。25/0。29元。我们认为公司股票合理估值区间正在10。4-11。4元之间，相较当前股价约10-20%溢价，维持“优于大市”评级。

　　荃银高科(300087) 事务：公司发布2024年中报，2024H1实现停业收入14。11亿元，同比+30。62%；归母净利润-0。22亿元，同比-156。41%。此中，2024Q2实现停业收入7。38亿元，同比+59。50%，环比+9。61%；归母净利润-0。40亿元，同比-593。43%，环比-325。33%。 1、出口鞭策种业增加，多品种结构持续完美 公司2024H1实现各类农做子发卖收入6。36亿元，同比增加10。36%，次要得益于水稻种子出口添加；细分种子营业看， 水稻种子：实现收入3。81亿元，同比+14。09%，毛利率31。19%。上半年内，通过自从/合做选育体例新增国审杂交水稻品种4个、新增省审杂交水稻品种19个，截至2024H1具有水稻品种510个（国审307个）。？玉米种子：实现收入1。19亿元，同比-9。93%，毛利率30。68%。上半年新增玉米省审品种12个，截至2024H1具有玉米品种124个（国审31个）。？小麦种子：实现发卖收入0。60亿元，同比-69。36%，毛利率7。96%。上半年新增小麦省审品种5个，截至2024H1具有小麦品种24个。 2、焦点种业无效协同，订单农业培育显效 2024H1实现非种子营业收入7。74亿元，同比增加53。79%；此中，订单粮食营业收入4。80亿元，同比大幅增加111。96%。跟着地盘规模化种植推进，公司正在做强焦点种业的根本上，摸索立异“品种+品牌+本钱”模式，取财产链粮食加工企业、养殖企业等品牌合做，成长公用小麦、优良水稻、青贮玉米等订单农业营业，合做品牌涵盖君乐宝、牧业、古井贡酒、送驾贡酒等，正在推进种子发卖的同时培育新增加曲线、连结高研发投入，转基因玉米品种获批 公司2024H1研发投入0。38亿元，同比+19。47%，研发费用率2。71%。正在生物育种范畴，荃银高科做为先正达种业板块的主要，积极开展生物育种手艺研发取合做，储蓄相关资本；2024年3月，荃银高科取葫芦岛市农业新品种科技开辟无限公司选育的荣玉8K等3个转基因玉米品种获得农业农村部初审通过公示。我们认为，公司品种、区域拓展径明白，沉视研发，转基因玉米品种的结构无望为公司玉米种业的成长添加帮力。 投资：公司种业拓展成功、订单农业高增，且24H1合同欠债8。11亿元，同比添加2。92亿元，为后续业绩供给支持；我们估计公司24-26年营收为48。00/58。75/67。60亿元，归母净利润3。07/3。47/4。40亿元；公司深耕种子行业，转基因结构无望帮力后期快速成长，维持“买入”评级。风险提醒：价钱波动风险，政策变更风险，订单农业营业拓展风险，转基因推广不及预期的风险。